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投资要点

2023年4月传媒（中信）指数上涨13.7%，跑赢上证、深证成指，涨幅位列全行业第1。板块涨幅前五的公司为中国科传、唐德影视、果麦文化、南方传媒、世纪天鸿，主要集中在出版、影视、教育等领域。本月AIGC热度持续发酵：模型端，模型持续迭代，开源生态繁荣，调用成本持续下降，国产大模型陆续开启测试；应用端，国内外应用百花齐放，上市公司与大模型公司积极开展合作探索应用场景，持续跟踪游戏、IP、营销、电商、教育、影视等领域应用落地。当前我们坚持AIGC主线+低估值龙头选股策略。我们认为AIGC有望带来新一轮内容生产力革命，维持行业“推荐”评级。

2023年重点关注以下机会：

（1）AIGC：算力、算法、数据共振推动AIGC发展，算法竞争及模型开源、商业化，打开产品化浪潮，带来新一轮内容生产力革命。关注游戏、营销、影视、电商、教育等领域应用机会。重点关注昆仑万维、上海电影、世纪天鸿、汤姆猫、中文在线等。

（2）内容：游戏版号常态化发放，供给持续改善，预计行业增速有望在2023Q2迎来拐点，重点推荐神州泰岳、三七互娱、吉比特、完美世界、名臣健康、心动公司，关注游族网络、姚记科技、恺英网络、巨人网络、盛天网络等。长视频行业整体经营环境改善，爆款频出，头部制作方毛利有望提升，AI有望实现运营效率提升以及内容创新，进一步降本增效，重点推荐芒果超媒、华策影视。电影及影院，关注国产片供给及进口片表现，关注公司转型及整合发展机会，重点关注光线传媒、中国电影、万达电影、横店影视、博纳影业。AI+IP，看好AI赋能IP的一体化开发，放大IP影响力，带来业绩增长，重点关注上海电影、奥飞娱乐等。

（3）消费：潮玩是泛娱乐增速最高的板块之一，以IP为核心，盲盒创造了新的成年人玩具产品线，在扩大基础用户群的基础上，收藏玩具、手办、棉花娃娃等中高端产品线及海外市场发展空间可观，乐园、游戏等泛娱乐运营逐步落地，重点推荐泡泡玛特。直播新零售重点推荐东方甄选，关注遥望科技。东方甄选有望创造直播新零售模式。战略上一手产品一手内容，内容端在“双语+人文”的基础上，图书、美妆、文旅、酒饮等垂类号先后取得突破，将持续创新直播形式；产品端自营以健康、美味、高性价比的农产品、食品为主，供应链端布局逐步落地。自有渠道持续改进产品及用户体验中，关注后续产品推出。

（4）营销：随着大模型发展和垂类领域模型的搭建应用，AIGC有望在营销领域率先落地。随着疫情对广告投放影响逐步缓解，看好广告行业整体复苏。重点关注分众传媒、兆讯传媒、蓝色光标、易点天下、利欧股份、浙文互联等。

风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、重点关注公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换、相关数据仅供参考等。

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